VQ strategy–Value investing part(先别读这篇)(do read this one now) (updating)

先别读这篇,我用英文写的比较乱,容易走火入魔 Good Business and Good People are the only two measurements of security selection. Good Price is the time selection. Good Business > Good Price > Good People. Three Basic Laws (Graham) "The intrinsic value equals to the assets of the company" OR (Buffett) "The intrinsic value equals to the future free cash flow of the... Continue Reading →

Featured post

PDD

这是我在印象笔记里沉淀的一些拼多多的想法。比较乱,凑活看。 其实拼多多这波崛起是赶上了末班车,对于中国这种逐渐进入发达国家经济增速的国家(主意是developed nation' growth speed not developed nation),拼多多抓住了智能机与微信下沉至中国人口金字塔最底层,消费能力最差也是基数最多的一层。而对于经济增速放慢,中产增多的国家,参考美国,日本等等,信息成本是越来越重要的,这也是为什么品牌在发达国家,而秀水,山寨这种东西在发达国家市场很小,也没有渠道,对于成熟的经济体配套大量中产,人们消费欲望强烈,负债率高(当然是非房贷负债率),渠道加品牌的效果会越来越强,回到拼多多,拼多多的补贴是不可持续的,用户天花板将至,部分自身挖掘用户向低信息成本平台流动,现在除非在天猫和京东手里夺食,但其实有左右互搏的嫌疑,品牌加渠道对于现在的大部分拼多多商家就是灾难,而拼多多的用户对信息成本不敏感 智能机下沉,微信下沉到电商普及率低的3线以下城市(几乎为0)(根据 CEIC 统计,三线及以下市场空间广阔,占据着中国 54%的可支配收入和 56%的消费零售额。) 快递业的发达,对于大多数地区一天达 导致可以由需求驱动生产(主要是农业),具体逻辑: 原来农户--》承销商--〉各地小贩,农贸市场——》用户 现在 农户--〉拼多多——》用户 原来承销商和小贩要承担风险,赚取利润,作用为提供渠道,现在拼多多提供渠道,承担风险,但用户的C to B,让渠道效率提高,风险降低 中国制造业成本上升,出口代工业务受阻,有转内销的需求(但无品牌,无渠道) 其他衣服等传统电商品类(对于三线以下) 移动端以刷代搜 淘宝导流天猫,流量倾向头部,成熟中小卖家空出 估值上下限(the max and min value of PDD in 2023 PE 2023(5年距离2018) GMV ((Active Buyer * ARPAB) or (MAU * 12 * ARPMAU))* take rate * profit margin ( * gross... Continue Reading →

清仓陌陌(19年7月13日)

陌陌的基本盘是没有任何变化的,还是由探探负责增长,陌陌变现。 近期事件带体现出的信息是,中国将文娱方面不断收紧自由度。主要打击政治不正确,黄色,炫富等等与社会主义核心价值观相违背的理念与行为。我认为这种情况会延续一段时间直到换班子。 无论陌陌还是探探,在社交类娱乐app的生意模式中,利用炫富,两性欲望等自然人性是核心手段。 momo 基本面没变,不可控风险增大(而且致命),质化(quantitative)的 风险收益比(就不用Sharpe ratio了,怕误会)已经不具吸引力 这次清仓隶属于基本面变化+观点转变,政策风险是演化的更强烈+我以前想的不够深。

momo (1) — 探探

探探所在的 dating app industry 是一个弱护城河,拼运营的生意。 是一个非常不利于投资者的领域。 探探的天花板与趋势 探探出海天花板明显,tinder bamble对非中国市场的渗透,和运营都远超探探,探探在海外的核心用户是华人,留学生,和喜欢亚洲人的当地居民,其他用户需要靠持续买量,但我并不看好买量的性价比(这里需要数据,大神可以印证下或打脸下),粘性很低是肯定的,在现在变现模式不充分的情况下,买量很有可能是亏损的。 探探的核心逻辑不是荷尔蒙社交,而是荷尔蒙幻想(是精神上的),所以用户长期粘性差(因为屡受挫折,幻想的吸引力被现实消磨,最终回归,韩剧,网文小说)。 date app 在中国甚至亚洲天花板较外国更低低,竞争更为激烈。因为中国的互联网创业团队的能力和意志导致中国互联网市场本身就是最激烈的市场,而对于dating app这护城河牵,切入角度多的领域,终局是永远不可能到来的。 韩剧网文对择偶阀值的提升与亚洲人的内敛文化使得年轻一代普遍远超自己颜值与位置的择偶标准,而女权,pau使得男生不会聊天,大部分女性非常不好聊天(与颜值弱相关)。其实,越不与异性接触,缺乏经验,对择偶越理想化。 所以探探总体的价值在于帮助男性实现荷尔蒙和对高颜值女性的精神需求,对与平均颜值及以下的女性只有对高颜值男性的精神需求 探探与吃鸡等有强社交功能的游戏等app有竞争关系 探探尝试自己构建朋友圈与个人兴趣圈均告失败,不如学习tinder,联动音乐app与sns app对自己进行展示 探探的礼物增值服务很难比拟陌陌(陌陌消费带来的精神爽感更高,社区社交),而探探是隔离的,也就是说,送礼物,对于不论送出方还是接受方,精神爽度性价比都不如陌陌(就是花同样的钱,在探探上不如陌陌上爽) 增长 探探的用户增长空间主要是 1.中国离婚率增加,对于高龄单身男女性(男性普遍财富值不高,财富值高的在陌陌或实际能完成生理需求满足的地方) 2. 中国二线以下城市的智能机渗透,感觉空间也不大了,且用户忠诚度低于平均值。 arpu 增长: 1. 广告(要进一步看tinder财报,和结合国情(比如tinder上都是什么广告) 我寻找信息能力太差,没得到具体数据,说个思路,抛砖引玉。 2.付费用户增加 探探并不能有效的预测用户的精确需求(说实话用户都未必知道),所以规模效应和网络效应在过了节点后对用户体验的帮助都不明显,用户节点就是用户已经不可能滑所有对象了。 大部分优质恋爱对象(不仅颜值,还有动机(比如是否真想恋爱,是否比较认知),技巧等等)是不会用探探的,而用探探的高颜值女性很少有恋爱动机的,大多是精神被舔享受,而这点也被越来越的app所更好的替代。 探探的未来 探探的用户在下沉 探探尝试模仿以大学生划分,效果不好,我认为dating app这种生意模式,单个产品天生没有护城河,需要产品矩阵,同行业对比dating app的公司的核心竞争力应该是团队,是运营,一只或多只有干劲,接近市场,不知疲倦的团队不断的迭代产品,推出新品才是这个领域护城河。某种意义上与字节跳动的大部分生意模式拥有相似的核心竞争力需求。 下图是垂直社交app的数据,我认为不论soul 还是blued都不会颠覆探探,但在不断降低探探的天花板。它们与吃鸡等社交娱乐很强的应用一起在给予寂寞无聊的用户更多选择,这对探探是不利的,对于打造爆品能力不强的陌陌集团更是不利的 探探最近的尝试: 在下架风波之后,探探最近加强了真实照片认证,没有真实认证的流量会被降权。这有助于把探探的核心逻辑从荷尔蒙幻想(是精神上的)逐渐专项荷尔蒙社交,甚至是伴侣寻找,正如match group下的其他产品。根据美国纽约时报的统计,2018年结婚夫妻中,1000对里有93对是通过交友应用认识的。这正是探探的增长出路,而用户整体下沉(用户年龄分布多元,中年人在上升)结合真实审核进一步把探探与娱乐导向的社交区分。我认为这是dating app 这个垂直生意里面最具了护城河的生意模式了。这里要强调一下,date并不是说相亲直接谈婚论嫁,date是一种更具开放且灵活的关系方式,这种方式的流行是人性使然,所以探探的终局会是一个用户间接反复使用的高效工具。 用户更加有粘性,社区需要长期运营去构建。并且,政 策风险等级远低于永远离不开性的娱乐导向性社交软件。探探强调的是工具性,要把交友的效率做到极致。陌陌强调的是社区性,就要强化人在平台上的人设 探探的财务方面(已修改,原来结论错误,原因是数据使用不当) 我认为探探5年之内可以达到tinder去年的收入的一半,也就是4个亿美金(400m) 因为没有tinder的直接数据,只能用mtch 推测。 18年tinder收入805m 占比整个match group 46.5%(805m/1729m)... Continue Reading →

The personal philosophy of worldly Boxuan– the significance

世俗意义上的成功有三种,财富,权利,和名声。三者相互关联。追求这三种是无可厚非,但要清楚自身动机,换言之,吸引自己的原因。 他人是最大的一个假动机。当我们追求这三种时,往往是因为环境告诉我们这些好。这三种都指向万人之上。实际上财富,权利,和名声都是表象,与他人不同,出众才是根本原因。也就是说,失去他人这个参考系之后,这三种对我们的吸引力就会消失。前两种好理解。。。 Click the title to read more

The Brief analysis of Momo

Summary Momo dropped 22.4% from 31.69 (closing price on Dec 04) to 24.58 (closing price on Dec 11). The analyst normally does not believe that Momo's net income is sustainable (may be inappropriate word choice). After the financial report, the high expense and low growth rate of live streaming become the other reasons for the pessimistic... Continue Reading →

Internet industry

Empowering--the essence of the internet company The significance of the internet industry is to empower other industry. To empower means to make it more efficient Like electric power companies, internet companies do not produce value alone but produce value through empowering other companies. In some specific industries, internet companies develop efficiency too much from quantitative... Continue Reading →

The analysis of WeChat

WeChat WeChat starts with just the communication and has expanded (is this the right word) to SNS, payment, UGC, and to connect service with people. Combined MAU of Weixin and WeChat was 1,057.7 million, an increase of 9.9% YoY. ( 2018 Q2 financial report).Translation: WeChat has strong quantity, quality, and cost of traffic. Good, could... Continue Reading →

Blog at WordPress.com.

Up ↑